5.5 在组合配置时加入（rù）简单的择时策略

以（yǐ）上我们讨论了（le）简单（dān）的（de）静态配（pèi）置组（zǔ）合思路。不过尽管均值-方差最（zuì）优化模型优美而简洁，但所采用的假设（shè）条件亦被大大简化，可能不具备（bèi）足够的灵活（huó）性满足（zú）现实中机构投资（zī）者的需要，所以在一定范围内对仓位进行（háng）动态配（pèi）置调整，避（bì）免市场集（jí）中下滑时的波动，在不违反与（yǔ）投资者契约下主（zhǔ）动追求收益（yì）最大化，被不少二级市场（chǎng）基金所（suǒ）推崇。

我们在本报告里使（shǐ）用两种简单的移动平均线策略择时（shí）策（cè）略，对比特币配置部分（fèn）进行回测。

移动均线是通过平缓的收盘价（jià）均值来创建一个易于辨认的趋势指（zhǐ）标，从而提高（gāo）交易图（tú）表的（de）清（qīng）晰度。由于这些移动平均线依赖于过去的数据，因此被认定是（shì）滞后或趋势（shì）跟踪指（zhǐ）标（biāo）。尽管如此（cǐ），这些移动平（píng）均（jun1）线指标仍（réng）然可（kě）以有效地消除噪音，并帮助判断（duàn）市场走（zǒu）向。

以下将测试两种移动均线策略的表现，一种为价格-均线突破策略，另一种为双均线策略，本质是一种简单（dān）的趋势跟踪策略（luè）。即当调整后的收盘（pán）价高于简单移动平均线（simple moving average）时，该（gāi）模型将（jiāng）100%投资于btc，而当调整后的（de）收盘价低（dī）于移动平均线时，该模型将转换为现金，双均线（xiàn）策略也是同样原理，只是把（bǎ）收盘价（jià）替换成周期较短的一条均线。

因为我（wǒ）们的（de）目标主要（yào）是降低风险，而不是（shì）频（pín）繁的投机（jī），所以以下的回测将采用相对较长周期（qī）的均线构建策略（luè）。

首先，在2016年1月至（zhì）2019年9月的（de）历史期间，采用了3个（gè）月、6个月、9个月、1年作为均线周期，对比特币单一资（zī）产（chǎn）进（jìn）行择时的回测（cè）结果，显（xiǎn）示以180日作为均线周期得到的结果较为优秀——更高（gāo）的收益率、更低的回撤、更低的波（bō）动。

表格 12：四种周期的单均（jun1）线策略2016.1~2019.9回（huí）测结（jié）果（guǒ）（最优（yōu）结果（guǒ）红色加粗（cū）显（xiǎn）示）

图14：假设初始净（jìng）值10000美元的BTC投资（zī）在不同策略下的净值变化

来源（yuán）：币安研究院、分布式资本

其次，在2016年1月至2019年9月的（de）历史期（qī）间，采用了30-60日（rì）、30-90日、30-180日、30-365日作为（wéi）均线周期，对比（bǐ）特（tè）币（bì）单一资产进行择时的回测结果，依旧显示即便是如（rú）此简（jiǎn）单的策略依旧能有效降（jiàng）低组合的波（bō）动，尤其是（shì）在规避大（dà）幅（fú）度回（huí）撤上作用明显。

此外，对比单均线策略，双均线策略过滤了（le）更多单日价格的异常波（bō）动（dòng），使得（dé）调仓信号出（chū）现的次数大大低于单均（jun1）线策（cè）略，实际调（diào）仓时所面临（lín）的交易（yì）成本和（hé）点（diǎn）差带（dài）来的损失也（yě）将相应减少。

表格 13：五种周期的双均线策（cè）略2016.1~2019.9回测结（jié）果（最优结果红色加（jiā）粗显示）

图15：假设初始净值10000美元的BTC投资在（zài）不同策（cè）略下的净值变化

来源：币安研究院（yuàn）、分（fèn）布式资本

二级市场（chǎng）能够作为择时（shí）信号的指标非（fēi）常多，以上（shàng）我们仅仅检验了趋（qū）势跟踪择时方法里的（de）均线策略（luè）。此外，利用一（yī）些（xiē）相对（duì）强弱指标如RIS, MACD，Beta系数等亦可以（yǐ）做动能（néng）择（zé）时，用市场舆情、交易（yì）量（liàng）、乃至比特币网络中的如活（huó）跃地（dì）址、链（liàn）上转账量等（děng）数据，都可以（yǐ）成为择时（shí）指标（biāo）。

上述回测表明，尽管简单的择时策略未（wèi）必能（néng）提高最终（zhōng）收（shōu）益水平，但其有望进一（yī）步（bù）降低（dī）数（shù）字（zì）资产配置部分（fèn）的净值波动，优化组合的风（fēng）险-收益表现。

但需要（yào）注意的（de）是，大多（duō）数情况下，基金管理人（rén）或（huò）其客户（hù）是因为长（zhǎng）期看涨比（bǐ）特（tè）币/数字资（zī）产才在组合中对此进行配置，中短期（qī）趋势的交易不应该，也（yě）很难成为（wéi）投（tóu）资组合的（de）主要收益来（lái）源，此外长期入场机会往往出现（xiàn）在（zài）市场下跌之（zhī）际，作为机（jī）构投资（zī）人，更应该注意“左侧”的投资机（jī）会。