今（jīn）日，央（yāng）行官方微信（xìn）公众号头条重新发布央行副行长范一飞在（zài）2018年1月25日题为《关于央（yāng）行数字货币的几点考虑（lǜ）》的（de）文章，对央行数字货（huò）币（bì）再次进行科普。同时，微（wēi）信公（gōng）众号第二条（tiáo）发（fā）布支付司副司长（zhǎng）穆（mù）长（zhǎng）春8月（yuè）10日在（zài）第（dì）三届中国金融四十人伊（yī）春论坛上（shàng）的演讲。

　　范一（yī）飞副行长（zhǎng）：关于央行数字货币的几点考虑

　　（原（yuán）文（wén）刊载（zǎi）于2018年1月25日（rì）第一财经客户端（duān），本文略有修改。）

　　近年来，各主要国家和地区央行及货币当局均在对发行央（yāng）行数字货（huò）币（bì）开展（zhǎn）研究，新加坡央行和（hé）瑞典央（yāng）行（háng）等已经开始进（jìn）行相关（guān）试验（yàn），人民（mín）银行也在组织进行积极（jí）探索和研究。本文（wén）提（tí）出了有关我国央行数字（zì）货（huò）币发行安排（pái）的一些思考。

　　中国（guó）央行数字货币应采用双层运（yùn）营体系

　　大国发行央行（háng）数字（zì）货币是（shì）一个复杂的系统（tǒng）工程。我国幅员辽阔、人（rén）口（kǒu）众多，各地区经济（jì）发展、资源禀赋（fù）和人口受教育程度差（chà）异较大，在设（shè）计和（hé）运营央行数字货币过程中，要充分（fèn）考虑系统（tǒng）、制度设计所面临（lín）的多样性和复杂（zá）性。比如，需要考虑网络覆盖（gài）不足的偏远地区的（de）使用问题。如（rú）果采用单层(one-tier)运营，将面临上述因素所带来的极大考验。为提升央行数（shù）字货币的便（biàn）捷性和服务可（kě）得（dé）性，增（zēng）强（qiáng）公众使用意愿，可考虑采用双层(two-tier)运营，来应对上述困难。

　　“双层运（yùn）营（yíng）”有利于（yú）充分利用商（shāng）业机（jī）构现有资源、人才、技术等（děng）优（yōu）势，通过市（shì）场驱动、促进（jìn）创新、竞争选优。商（shāng）业银行（háng）等（děng）机构的（de）IT基（jī）础设施应用和服务体系已比较成熟，系统的处理能力（lì）较强，在金融科技应用等方面已经积累了一定的经验，人才储备较为充分。因此，在商业（yè）银行等机（jī）构现有的基础设施、人力资源（yuán）及成熟的应用和服务（wù）体系之外，另起炉灶、重复建设，对社会资源是（shì）巨大的浪费。在安全、可靠的前提下，中央银行与商（shāng）业银（yín）行（háng）等机构（gòu）可以（yǐ）密（mì）切合作，不预设技（jì）术路线，充分调动市场力量，通过（guò）竞争来实（shí）现（xiàn）系统优化，共同开发、共（gòng）同运行。这既有（yǒu）利于整合资源、发挥合力，也有利于促进创（chuàng）新。而且，大众已习惯通（tōng）过银行等商业机（jī）构处理（lǐ）金融业务，“双层运营”也有助于提（tí）升（shēng）社会公众对（duì）央行（háng）数字货币的（de）接受度（dù）。

　　“双（shuāng）层运营”有（yǒu）助于分散化解风险。在（zài）以往银（yín）行间支付清算（suàn）系（xì）统的开发过程中，央行积累了（le）丰（fēng）富（fù）的经验，但（dàn）银行间（jiān）支付清算（suàn）系统（tǒng）直接服务金融机构，而央行数字（zì）货币直（zhí）接服务公众，涉及千家万户。如果仅靠央行（háng）自（zì）身力量进行研发（fā），支撑如此庞（páng）大的系统，既（jì）要满足安全、高效、稳（wěn）定的目（mù）标，还要满足（zú）用户体验需求（qiú），很不容易。同时，央行还受制于预算、资源、人员和技（jì）术（shù）等客观约束，通（tōng）过双层运营的设（shè）计，可避免将（jiāng）风险过度集中。

　　“双层运营”可以避（bì）免“金融（róng）脱媒”。“单层（céng）运（yùn）营（yíng）”下，央行直接对公众投放数字（zì）货币，央行（háng）数字（zì）货币（bì）与商业银（yín）行存款货币将形成竞争关系。显然，由央（yāng）行背书的央（yāng）行数字货（huò）币的信（xìn）用（yòng）等（děng）级高于商（shāng）业银行存款（kuǎn）货币，会对商业银行存款（kuǎn）产生（shēng）挤出效应，可能出现（xiàn）“存款搬（bān）家”，进而（ér）影响商业（yè）银行的贷款投放（fàng）能力。此外，商业银行吸纳存款能力降低会增加其对同业市场的依赖，抬高资金价格，增加社会（huì）融资成本，损（sǔn）害实体经济，引发“金融脱媒”。为保持其放贷能（néng）力和（hé）金融稳定，央行将不得（dé）不对商（shāng）业银行进行（háng）补贴。极端情况下，还会颠覆现（xiàn）有金融体系，出现央行包打天（tiān）下的“大一统（tǒng）”局面。

　　综上，“中央银行-商业机（jī）构”的双层运营模式是既（jì）适合我国国情，又能够充（chōng）分利用（yòng）现有资源、调动商业银行积极性（xìng）的选择。首先，不改变流通中货币（bì）的债权债务关系（xì）。为保证（zhèng）货币不超（chāo）发，运营（yíng）机构需要向央行按（àn）100%全额缴纳准备金。所以，公众所持（chí）有的央行数字货币依然是中央银（yín）行负债，由中央银行信用担保，具有无限法（fǎ）偿性。其次（cì），不改（gǎi）变现有货币投放体系（xì）和二元账（zhàng）户结（jié）构，不会（huì）构成对商业银行存款货币的竞争，不会（huì）增加（jiā）商业银行对（duì）同业拆借市场的依赖，不会影响商业银（yín）行（háng）的（de）放贷能力，也（yě）就不会导致“金融脱媒”现象。再次，由于不影响现有货（huò）币政策传导机制，不会强（qiáng）化压（yā）力（lì）环境（jìng）下的顺周（zhōu）期效应，因此也（yě）不（bú）会对（duì）现行实体经济（jì）运行（háng）方式产生负面（miàn）影响。最（zuì）后，该模式更有利于发挥央行数字货币的（de）优势（shì），节约（yuē）成本、提高货币流通（tōng）速度，提升支付便捷性和安全性（xìng）。此外，由于（yú）具（jù）有央行背书的信用优势，有利（lì）于抑制公（gōng）众对私有加密数字货币的（de）需求，巩固我货币主权。