DeFi （Decentralized Finance）是今年市（shì）场上最热的话题之一。与「去中（zhōng）心化（huà）
金融」这个词（cí）相（xiàng）比（bǐ），开放（fàng）金（jīn）融或（huò）许更能突出（chū） DeFi 的本质：这是人人都可以作为资产端和负债端（duān）参与（yǔ）的市场。一部（bù）网（wǎng）络（luò）设（shè）备和一定的数字资产，就是（shì）参与 DeFi 的充（chōng）分条（tiáo）件（jiàn），而无需身份审查。
资（zī）本在 DeFi 方（fāng）向是非常（cháng）积极的，正在押注该行业潜力。作（zuò）为投（tóu）资（zī）方，我们可以（yǐ）理解（jiě）为（wéi）业界的偏好（hǎo）和长（zhǎng）远视角（jiǎo），去（qù）笃定这是（shì）一个可以落（luò）地的方向（xiàng），而（ér）且和企（qǐ）业采用
区（qū）块链不同，产品直接面向最终用户。所（suǒ）以如果押注成功，未来流量起来（lái），可（kě）以（yǐ）完美（měi）复制一个互联网产品的成功模式。这可能（néng）是投资界押注的逻辑。
不过（guò），DeFi 获得高估值，而用户较（jiào）少。现实情况是（shì），现在 DeFi 的（de）用户数量较少（shǎo）少，据（jù）第三方统计，目前所有产品加（jiā）起来约有 1 万多（duō）用户，和钱（qián）包用户上百万（wàn）的体量相比还（hái）大有差距。目前最（zuì）流行的 MakerDao 的用（yòng）户数约为（wéi） 6000 多个，抵押的等值
以（yǐ）太坊约为 4 亿美金，整体 DeFi 抵押（yā）的数字资产数量约为（wéi） 5. 5 亿（yì）美金。如果把 DeFi 看作一个（gè）产品，约相（xiàng）当于一个互联网（wǎng）产品非常初期（qī）的（de）情况。MakerDao 的估值已经达到（dào）了 7.3 亿美（měi）元（以 MKR 计算），如果加上今年以（yǐ）来 DeFi 行业（yè）融资，整（zhěng）个以太坊上的 DeFi 估值（zhí）超（chāo）过了 10 亿美元。
我们认为（wéi），区块链性能问题并（bìng）不（bú）是障碍（ài）。我（wǒ）们注（zhù）意到（dào），有观点认（rèn）为 DeFi 目前（qián）流行不起来是因（yīn）为公链性能不行，但（dàn）是我们认为（wéi），金融除了交易以（yǐ）外，是个低频应用。高频应用一定需要中心化的产（chǎn）品（pǐn）去解（jiě）决（jué），如交易所。所以造成目前现状并不是公链性能的问题，如（rú）果去银行办贷款、做融资、去（qù）市（shì）场发行债券、做股权（quán）融资，会发现都要比 DeFi 的（de）流（liú）程要长很（hěn）多，公链的性能导致的延时和这些时间相比并不算多（duō）。
探究核心瓶颈：金融因素和（hé）区块链机（jī）制因素
DeFi 相关（guān）产品落地已经（jīng）超（chāo）过 1 年多，我们认为目前制约 DeFi 的大类因素有两（liǎng）个个：1 金融机制所导致的；2 区（qū）块链去中心化性质所导致（zhì）的。
金融层面：缺乏场景和有效定价
DeFi 的前半部分（fèn），「Decentralized」，指开放、无需审查（chá）、任何人可以参（cān）与。后半部（bù）分，关于（yú）「Finance」 的部分，则并没（méi）被重点突出。
似乎 DeFi 是一（yī）道敞（chǎng）开的大门，用户可以自由进出，然而现（xiàn）在却存在门（mén）槛。一个（gè）简单（dān）的现实是：互联网用户想要使用 DeFi，基本（běn）上做（zuò）的步骤要比开个（gè）交易所（suǒ）账户买
数字货币还要复杂一点，而且也不太易用。当然这不是这（zhè）里主要（yào）要讨论的问题（tí），本（běn）文（wén）主要是想要做（zuò）一个视角切换，从 DeFi的「Fi」部分去审视一下目（mù）前 DeFi 的状况、不足和如何补充。
Finance 简要（yào）而言，其实就（jiù）是（shì）要解决在一定场景下（xià）的（de）某（mǒu）一种资金需（xū）求问题（如借（jiè）款、投（tóu）资、交易、套利、对冲）。这一（yī）行为的出（chū）现（xiàn），需要有两（liǎng）个条件：1、应用（yòng）场景 2、合（hé）理的定价。前者是整个金融市（shì）场的（de）基石，而（ér）后者是产（chǎn）生大规模交易的必要条件。我们认为目前 DeFi 在这两个方面，都有所缺失。
应用（yòng）场景（jǐng）不明（míng）确（què）
比如 Alice 需要资金做一个事情，Bob 有闲（xián）置资金，那 Bob 把闲置资（zī）金借给 Alice，Alice 借去用来做该做的事情（qíng），如开公司、购置设备、投（tóu）资、消费等。以上是一个简单的法币（bì）场景下金融的（de）例子。那通过 DeFi 借（jiè）数字资产可以干（gàn）什么（me），这是一个问题，目前来（lái）看出了除（chú）了交（jiāo）易套利层面没有实际的（de）用途。这不是 DeFi 自身可以（yǐ）解决的，是普遍（biàn）性的问题。未来的应用（yòng）场（chǎng）景（jǐng），我们（men）认（rèn）为会产（chǎn）生在分布式商业（yè）领（lǐng）域（yù）中，
token 作为（wéi）记账（zhàng）单位（wèi）将发生作用，对 token 的需求（qiú）将成为 DeFi 的基石。
定价机制不透（tòu）明（míng）
应用场景很好理解，就是一种需求的（de）出现，必然（rán）需要一（yī）种供（gòng）给（gěi）来适配。但还有一个（gè）隐形的层面需要考虑，就是（shì）定价。既然（rán）是一种服务，就一定需要成本，成本的高低会影响参与者的（de）意（yì）愿。衡量成（chéng）本（běn）就是（shì）依靠定（dìng）价（jià），以借贷的场景看，就是 Alice 借了 Bob 的资（zī）金（jīn），除了本金外，Alice 还要额外付给 Bob 利息。定价等价于机会成本（běn）+风险补（bǔ）偿，机会成本就（jiù）是无风（fēng）险（xiǎn）利率，风险补偿是对 Alice 本身资质的量度。适当的风险补偿是促使（shǐ）交易（yì）成功的必要条件。
如果是现实世界的借（jiè）款，完全可能出现这（zhè）种情（qíng）况：如果 AB 关系好，可以不付利息，如果 AB 之间有恶（è）意，可（kě）能要收取利息，如（rú）果 AB 素不相识，又要支付多少利（lì）息？在 DeFi 上发生（shēng）的就是这种事情，由（yóu）于无需准入，A 和 B 都是路（lù）人关系（xì），那 A 到底要给 B 多少利息，这就是（shì）一个金（jīn）融（róng）产品（pǐn）的定（dìng）价问题。如果 DeFi 未来做大了（le），上（shàng）千万的贷款发生（shēng），无（wú）数的 Alice 都会在想这个问题，到底多（duō）少利息是合理的。
在传统金（jīn）融，就会有金（jīn）融中（zhōng）介去解决这个问题。存款方面（miàn），银（yín）行会自己制定，也会参考市场利率。贷款方（fāng）面，银行会对企业做信用分析（xī），股权、债券、ABS 的定价，都（dōu）有专（zhuān）门（mén）的（de）机（jī）构来进行（háng）。而目前 DeFi 世界是缺乏的（de）。
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