2019年6月（yuè）份，世（shì）界（jiè）互联网巨头Facebook公（gōng）司发布稳定币Libra（天秤币（bì））白皮书。根据白皮书可（kě）知，Libra以一（yī）篮子法定货币作为资产储备，Facebook的使命是“建立（lì）一（yī）套简单的、无国界的（de）货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。

　　该计划引（yǐn）起全（quán）球广泛关注，原因在（zài）于数字经济下互联网科技巨头平台公司和货币的（de）网络规模优势（shì）有协同效应。因（yīn）此（cǐ），Libra计划若顺利推（tuī）出，对全球金融体系（xì）将可（kě）能产生前所未有的（de）影响。

　　Libra项目（mù）虽然当前仅是（shì）个计划，却引起全球业（yè）界及监管（guǎn）机构的震动。在白皮书公布（bù）后一个月左右（yòu），美（měi）国国会对该计划（huá）紧急召开听证会（huì）。听（tīng）证会上，参议院银行委员会主席 Mike Crapo表示，虽然存在很多不确定（dìng）性，但（dàn）Libra的（de）目（mù）标值得称（chēng）赞，并肯定了Libra在惠普金融、更快更廉价的支（zhī）付等方面的好处。参议院银行委员会副主席Sherrod Brown虽然表示了担忧，但（dàn）是，他以及其他一（yī）些参议院议员表达的是基于以往历史，对Facebook公司的不信任（rèn）感，而非对Libra计划（huá）的简单否定。

　　此（cǐ）外，美国众议（yì）院金融（róng）服务（wù）委员会副主席Patrick McHenry在听（tīng）证会上（shàng）表示（shì）：“华盛顿必须避免成为扼杀创新的（de）地方，不能因为我们暂时无法理（lǐ）解技术创（chuàng）新，就选择禁止。事（shì）实上（shàng），改变已经到来，区（qū）块链（liàn）技术是真实存在的，Facebook进入这个新世界只是对这一事实进行了确（què）认。”

　　但是，针对Libra计划而召开（kāi）的美国国（guó）会听（tīng）证会，前景（jǐng）不完全（quán）乐观（guān）。美国有（yǒu）着很高的（de）金（jīn）融（róng）监（jiān）管要（yào）求，没有满足法规标准（zhǔn）之（zhī）前（qián），不允许Facebook公司发行稳定币Libra。但是，国（guó）会高度重（chóng）视金融科技创新，试图维（wéi）护本国在全球的领先地位。在满（mǎn）足美国严格的监管（guǎn）与（yǔ）合规要求的（de）前提下，Libra计（jì）划未来有可（kě）能顺（shùn）利推（tuī）进。Libra计划对既（jì）有行业可能会产生重要影响，如果运行成熟稳定，可能对跨（kuà）境支付、银行贷款等业务产生较大影（yǐng）响。如果将来在中国开放使用，则很快和中国第三方支付巨头“短兵相接（jiē）”。当然（rán），Libra计划能否顺利运行，目前尚存在（zài）诸多不确定因素（sù）。

　　Libra计划潜在风（fēng）险为何？Libra计划将（jiāng）来若渗透或影响中（zhōng）国金融市场，中国如何给（gěi）予合理应对？这些问题值（zhí）得深思。

　　笔者认为，Libra计（jì）划（huá）的潜在问题，首先是前期合（hé）规成（chéng）本过高。比如（rú），在美国经营资金转（zhuǎn）移业务，必须要申请相应牌照。Libra计划全（quán）球经营，意味着要面向各国金融监管机构申请合规牌照，其中的时间成（chéng）本与经济成本（běn）非常巨大。虽然Facebook计划（huá）2020年发币，笔者（zhě）估计，其（qí）没有三至五年时间（jiān）先行完成各国合（hé）规要求，恐怕难以正常运（yùn）行。

　　其次（cì），作为将来涉及全（quán）球大（dà）众利益的经营（yíng）实体，Libra协会必（bì）须定（dìng）期（qī）向各（gè）监（jiān）管机构披露信息，比（bǐ）如按期公布其储备金独立审计报告，公（gōng）布储（chǔ）备金（jīn）及资产构成比例（lì）与投资（zī）盈利或（huò）亏损状态，利（lì）益关联方的信息（xī），等（děng）等，以应付各国监管（guǎn）机构的要求。今年以来，知（zhī）名稳定币（bì）（USDT）发行机构（gòu）泰达公司被美国（guó）纽（niǔ）约州总检察长起诉，重要原因之一（yī）为暗箱（xiāng）操作，未（wèi）正常（cháng）披露信息，这成为（wéi）稳定币（bì）发行机构的前车之鉴。

　　再次，储备（bèi）金投资与（yǔ）市场操（cāo）纵的风险。根据（jù）白皮书可（kě）知，Libra发币后（hòu），协会获取（qǔ）的法币成为储备金，大部分将投（tóu）资（zī）于购买低风险的政府债券。但是，在极端情况下，一（yī）旦产（chǎn）生（shēng）投资风险，可能造成向Libra持有者（zhě）无（wú）法兑付法定货（huò）币的风（fēng）险。与此同时，Libra集中流（liú）入某一（yī）细分行业，可能推（tuī）高该行业市场价格，造成（chéng）潜在的（de）市场操纵问题。

　　最后，Libra涉及各种潜藏的法律风（fēng）险。Libra计划背后的支付系（xì）统可能一家体量独大，这种支（zhī）付与（yǔ）货币体系很可（kě）能触犯一些国家的竞争（zhēng）法或者反垄断法（fǎ），从而招致一些国家的法律制裁。此外（wài），Libra计划（huá）还涉及抗审查的风险（xiǎn）。白皮书（shū）中提出未来Libra稳（wěn）定币的持有者不关（guān）联其（qí）真实（shí）身份，这恐怕（pà）在美国（guó）就很难达到合（hé）规要求（qiú）。

　　众所周知（zhī），美国有（yǒu）非常严（yán）厉的反洗钱法，金融机构必须对客（kè）户识别身份，执行反（fǎn）洗钱法案，等（děng）等。Libra计划不大可能对（duì）抗美国及欧盟的（de）审查机制，否则其（qí）违法成本终将（jiāng）高到难以承受。

　　稳定币Libra既存（cún）在上述潜在问题，同时也给全球监管（guǎn）机构带来挑战，我国监管机构应（yīng）及时跟踪研究和深（shēn）度了解，并给予合理回应。Libra将来初始（shǐ）运行阶段，尚可能完全锚（máo）定法定货币发（fā）行。未来如果运行成熟，得（dé）到（dào）全球（qiú）持（chí）有者（zhě）认可，有（yǒu）着很（hěn）高信用，则Libra首（shǒu）先会对法定货币信用很（hěn）差的国家（jiā），事实上发起挑（tiāo）战，消费（fèi）者会很（hěn）快使（shǐ）用这种稳定币，使得这些国（guó）家的货（huò）币“Libra化”，进（jìn）而影响一些国家的货币（bì）政策。

　　从长时段来看，若Libra运行良（liáng）好（hǎo），未来很可能超越（yuè）主（zhǔ）权货币（bì），甚至逐渐和主权货币脱钩，本身成为纯信用货币（bì），对（duì）各主权货币发起挑战。与此（cǐ）同（tóng）时，监管可（kě）能会呈现自身的（de）局限性。基于（yú）区块链技（jì）术的虚拟货币可以点（diǎn）对点发行，具（jù）有“气态”模式特（tè）征，其（qí）不必具备传统金融机构那种（zhǒng）在主权国界之下的银行（háng）账户。Libra容易跨越国界，其（qí）支付网络系统（tǒng）可能渗（shèn）透到任何一个主权国家。这种“气态”模（mó）式特征的虚拟货币可（kě）能很难监管。

　　当前，中国涉及（jí）外汇管（guǎn）理的法规与（yǔ）政策尚未对稳定币明确（què）定（dìng）性，因此（cǐ），在这领域，法律（lǜ）与（yǔ）监管尚是一（yī）片空白。但是，那些锚定美元或其他外币的稳定币（bì），已（yǐ）然在冲（chōng）击着（zhe）国内相应机制，这（zhè）应引（yǐn）起（qǐ）监管（guǎn）机（jī）构（gòu）和（hé）立法机构的（de）深思（sī）。

　　当然，稳（wěn）定币的出现，未必是件（jiàn）坏事（shì）。毕竟，其未来（lái）可能便利全球（qiú）民（mín）众跨境支付、合法快（kuài）速转（zhuǎn）移资产，便利跨（kuà）境购物，有利于推动（dòng）经济增长。如果稳定币未（wèi）来可（kě）以真正保证（zhèng）币值相对恒定，对持有人而言，也是一（yī）种重要的福利。古今中外（wài）的（de）证据（jù）表明，法定纸币出现以后，从长期（qī）而言，经常大幅度（dù）的（de）贬值，使得民众（zhòng）财富被隐（yǐn）性掠夺。从这点来看，未来能保障币值稳定的稳定币有着很（hěn）大价（jià）值，可能（néng）会受到持有（yǒu）者（zhě）追（zhuī）捧，进而限制一些国家滥发货币的冲动。

　　针对（duì）Libra未来可能（néng）的风（fēng）险与冲击，笔者认为，中国应及时作出（chū）合理应对（duì）。区块链（liàn）＋金融行业发展迅猛，对世界影响非（fēi）常大。近十年来，中国在金融科技领域的（de）发展方（fāng）面存在技术优势，比（bǐ）如央行在数字货币领域的研（yán）究走在世界前列（liè），在移动支付方面世界领先。如果中国能充分利用现有（yǒu）优势（shì），未来有可能把（bǎ）中国（guó）打造成（chéng）世界领先的支付和数字货币体系，并在（zài）此基础上形成（chéng）新（xīn）的金融基础设（shè）施和生态（tài）场景（jǐng）。

　　为此，以往的监管思维要适当调整，避（bì）免“一（yī）刀切”政策，转向包容审（shěn）慎。在国际（jì）上，现在已经有成熟的监管（guǎn）沙盒机制；在（zài）国内，自1978年以后则有非常成熟的试点机制。发行（háng）稳定（dìng）币，打通数字经（jīng）济，占据新经济领域已是趋势。但是，稳（wěn）定币风险几（jǐ）何？仅停（tíng）留在学（xué）术研究或纸（zhǐ）面上（shàng）的理论探讨，则（zé）远远不够。参考英国监管（guǎn）沙盒与中国（guó）试点机制，监管机构授权某些互（hù）联网企业，鼓励（lì）其尝试在限（xiàn）定的地理空间（jiān）发（fā）币，探索局（jú）部市场与风险防范等各种成熟（shú）经验；探讨（tǎo）稳定（dìng）币的对接与（yǔ）标（biāo）准化机制；治理同步跟进，除（chú）反洗（xǐ）钱（qián）与外汇（huì）管制之外，还应（yīng）关（guān）注诸（zhū）如客户（hù）隐（yǐn）私保护问（wèn）题（tí），稳定（dìng）币（bì）运行安（ān）全问题，个人（rén）数据（jù）权（quán）益保护的问题等。如果能够通过上述（shù）稳（wěn）定（dìng）币的发行试点，在设定时间内（nèi），由监（jiān）管机构（gòu）谨慎评估（gū）其风险，在风险可控的前提（tí）下，再把（bǎ）它推向市场与全世（shì）界。

　　笔者认为，基（jī）于（yú）中（zhōng）国特殊优势，中国完（wán）全有可（kě）能推出与Libra类似的体（tǐ）系。

　　（作（zuò）者系中央财经大学法学（xué）院教授、博士生导师）