数字稳定币的出现，是数字货（huò）币领域重大的应用创新。通（tōng）过（guò）承诺与法定货币实现1:1的兑换，私（sī）人机构发（fā）行（háng）的数（shù）字稳定币在信用上得到了法币（bì）的背书，使自身获（huò）得了稳定的价值（zhí）锚。数字稳定币与（yǔ）中央银行数字货币，有（yǒu）可能在当前及（jí）未来（lái）形成替代（dài）、竞争与合作的关系（xì），从而对世界各国金融体（tǐ）系产生重要影响。

数字（zì）稳定币最早出现于2014年7月（yuè），即由全（quán）球最（zuì）大的加密货（huò）币交易（yì）平台之一 Bitfinex组建的Tether公司（sī）发行的泰达币（USDT）。此后，各种稳定币陆续问（wèn）世，如：Trusttoken公司（sī）开发的TUSD，IBM和（hé）美国金融服务公司Stronghold合作（zuò）推出的（de）Stronghold USD，日本三菱UFJ金融集团推出挂钩日元（yuán）的MUFG Coin等等。

从2018年（nián）下半年至今，在数字稳定币（bì）领域出现了几（jǐ）个重要（yào）事件，对稳定（dìng）币的发展起到了关键性的推动（dòng）作用。

2018年9月，纽约金融服务局（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊ERC20发行的（de）数（shù）字美（měi）元稳定币，分别是由Gemini 公司发行的Gemini Dollar与Paxos公司（sī）发行的（de）Paxos Standard。这两家（jiā）私人（rén）企业需要按照（zhào）1:1的（de）兑（duì）换（huàn）价往托（tuō）管银行（háng）账户（hù）存入美元，同时还需要满（mǎn）足纽约州的反洗钱等监管标（biāo）准，并履行化解风险的流程（chéng）。这一（yī）举动表明美国官方已经对数字美元稳定币持认可态（tài）度并将其纳入监管体系，从而显著提升了市场对于数字美元稳（wěn）定币的信心。

2019年2月，美国金（jīn）融巨头（tóu）摩根大通宣布已经（jīng）完（wán）成开（kāi）发并测试数字货币（bì）JPM Coin。JPM Coin同样承诺与美元1:1兑换，虽然现阶段仅（jǐn）用（yòng）于实现机构客（kè）户（hù）之（zhī）间（jiān）的即时转账结算（suàn），但（dàn）是不排除未来向个人（rén）用户提供服务。2019年3月（yuè），IBM在新加坡的亚（yà）洲金融（róng）科技（jì）论坛上与Stellar联合（hé）宣布，六家国（guó）际银（yín）行已经签署了一份意（yì）向书，在IBM打造的区块链支（zhī）付网络"Blockchain World Wire"（BWW）上发行由本国法定货币支（zhī）持的稳定币，其（qí）中包括巴西（xī）的Bradesco银行，韩国的釜山银行和菲律宾的（de）Rizal商业银行（háng）公（gōng）司，剩下尚未公开的三家银行（háng）将（jiāng）发行（háng）由欧元和印尼盾支持的稳定币。BWW目前支持超过47种货币在72个国家/地（dì）区进行支（zhī）付。它通过引入数字货币（bì）Stellar作为不（bú）同机构之（zhī）间的跨（kuà）境结算（suàn）工具，从而摆脱（tuō）了传统（tǒng）的银行跨境（jìng）结（jié）算系统。

2019年6月（yuè）6日，美国媒体（tǐ）报道，Facebook将在下（xià）个月推出锚定（dìng）多国法（fǎ）币的数字（zì）稳定币（bì）GlobalCoin，并（bìng）同时推出配套的（de）实体（tǐ）ATM机，Facebook员（yuán）工可以将工资换成GlobalCoin。Facebook将在（zài）旗下的多（duō）个社交媒体Messenger、Instagram和（hé）WhatsApp之间创建一个可互操（cāo）作的区块链支付界（jiè）面，为全球27亿（yì）用（yòng）户提供数字稳定币GlobalCoin的跨境支付（fù）服（fú）务，据说这一支付市场（chǎng）的规模（mó）可以达到近7000亿美元。同时，Facebook用户还可以（yǐ）使用GlobalCoin用于支（zhī）付、购物（wù）、偿（cháng）还信（xìn）用卡（kǎ）等服务（wù）。如果这些功能得以实（shí）现，Facebook实际（jì）上将转型为在全球跨境支付领域最具影响力的大型跨国金融机构。

可以看出，数（shù）字稳定币（bì）正在从私人（rén）主（zhǔ）导走向官（guān）方（fāng）支持，从小机构发行（háng）走（zǒu）向大机构的国际（jì）应用。

数字稳定币与中央银行数字货币的替代、竞争与合作

与数字稳定币的快（kuài）速发展形成鲜明对比，中央银行数字货币的发展速度却是低于（yú）人们早先的预期。

国际清算（suàn）银行（háng）明确地（dì）表达了对于发（fā）行中央银行数字（zì）货币的保守态度。该行《2018年年度经济报告》认为，中央银行数字货币（bì）将（jiāng）带来金融脆弱性（xìng），而效益不太明显。该报（bào）告进一步指出，包括加拿大（dà）央行、欧央（yāng）行、日（rì）本央行和新（xīn）加坡（pō）金融管理（lǐ）局都进行了（le）批发（fā）式中央银行（háng）数字货（huò）币的（de）试（shì）验，结果表明，“在初始（shǐ）阶（jiē）段，每（měi）项（xiàng）实验（yàn）都大大（dà）成（chéng）功地（dì）复制了现有的高价（jià）值支（zhī）付系统，但是结果并不明（míng）显优于现有（yǒu）的基础（chǔ）设施"。2018年9月，欧央行行长（zhǎng）马里奥·德（dé）拉吉向欧（ōu）洲议会宣布，他们没（méi）有（yǒu）计划发（fā）行数字（zì）货币。与（yǔ）此同时，欧央行行政部门表示（shì），在考（kǎo）虑（lǜ）发行中央银（yín）行（háng）数字货（huò）币之前，要（yào）对（duì）其进行彻（chè）底（dǐ）的测试，并需要继续发展分布式账本技术。日本央行副行长雨宫正佳在（zài）2018年4月和10月两次公开表示，由于中央银行数字货币对（duì）现有（yǒu）金融体系可（kě）能产生冲击，且无法解决零利率下限问（wèn）题（因为日本不能取消现金），日本央（yāng）行（háng）不会在近（jìn）期发行中央银行数（shù）字（zì）货币（bì）。可以（yǐ）预见，近期世界主要发达经（jīng）济体（tǐ）不（bú）会发（fā）行中央银（yín）行数字（zì）货币（bì）。

在这种情况下，全球法定数字货（huò）币（bì）的试验与推（tuī）广，有可能从（cóng）中央（yāng）银行数字货币转向数字稳（wěn）定币（bì）。以法（fǎ）币背书（shū）的数（shù）字稳定币（bì），一旦被（bèi）政（zhèng）府纳入监管，则具备了真正（zhèng）的国家（jiā）信用，将成为一种“准法定数字货币”。同时，拥有稳（wěn）定币的传统法币，也间接实现了（le）“数字化”。数字稳（wěn）定币和（hé）传统（tǒng）法币的（de）相互支撑，将有（yǒu）可（kě）能在近期（qī）内主导全球数字货币的发展。

从政府（fǔ）角度而言（yán），不论是确保货币政策执（zhí）行效（xiào）力、维护金融稳定，还（hái）是为了反洗钱、反（fǎn）恐怖主义（yì）融（róng）资，都需（xū）要将数（shù）字稳（wěn）定币纳（nà）入监管体系。纽约金融服务局将（jiāng）两种基于（yú）以太坊的（de）稳定（dìng）币纳（nà）入监管，就是典型的例证。如果未来Facebook、IBM和摩根大通的稳定币系统（tǒng）投（tóu）入实（shí）际运行，美联储以及相关的（de）美国监管机构必然会将其纳入监（jiān）管，并逐步实施一系列的监管措施（shī）。比如（rú），可（kě）以在稳定币（bì）运行（háng）平稳且（qiě）市场需（xū）求（qiú）不断扩大的情（qíng）况下，实施特定的稳定币“存款准备金（jīn）”和（hé）“存款保险”制（zhì）度（dù），即：允许数字稳定币背后（hòu）的美元担保比例从（cóng）100%降低到80%甚至更低，并要求稳定币（bì）发行机构提供一定（dìng）额度的存（cún）款保险——如果机构倒（dǎo）闭，将为（wéi）稳定币持有者提供一定数量的传统美元。这些措（cuò）施为数字稳定币提供了标准的审慎监管，不仅可以保障数（shù）字稳定币的安全性，而且为稳定币增加了货币（bì）创造（zào）功能（néng），从而大（dà）大提升数字（zì）稳定币的市场影响力和央（yāng）行运用（yòng）稳（wěn）定币实（shí）现货币政（zhèng）策调节的能力，最终（zhōng）将稳定币（bì）转变成“货真价实”的法定数字（zì）货币。

数字稳定币完全是建立在现有商业金融机构（gòu）的运（yùn）行体系之内，不会对现行金融体系（xì）产生严重负面（miàn）冲击，规避了中（zhōng）央（yāng）银行数字货币（bì）的风险。同时，数字（zì）稳定币基（jī）于分（fèn）布（bù）式账（zhàng）本，在跨境支付（fù）领域（yù）显著优（yōu）于传（chuán）统（tǒng）法币，也就是说，它（tā）具备了中（zhōng）央银行数字货币的部分优点（diǎn）——可能也是目前（qián）看到的最为明确的（de）优点（diǎn）。各国央行可以在监管市场机（jī）构（gòu）自主发行数字稳定（dìng）币（bì）的同时，测试（shì）并获得（dé）法定数字货币的正（zhèng）面价值，同时还能避免因发行（háng）中央银行数字（zì）货币带（dài）来的风险。这（zhè）就意味（wèi）着，中（zhōng）短期内数字稳定币可能对中央银行数字货（huò）币产生替代作用。

长期来看，中央银行（háng）数字（zì）货币（bì）仍然具有不可替（tì）代的价（jià）值（zhí）。作为（wéi）央行直接发（fā）行的法定数字货币，它完全（quán）在央行的掌控之下，央（yāng）行可以直接、高效地控制（zhì）数字货（huò）币的（de）发行量，提升（shēng）货币政策执行（háng）效力。因此，我们（men）认为，在长（zhǎng）期中，当央行对（duì）于数（shù）字稳定币的监（jiān）管和（hé）运行积（jī）累了足够（gòu）的经验，并对分布（bù）式账本技（jì）术有了更为清晰深入的理解之后（hòu），还是有动（dòng）机（jī）发行（háng）中央银行数（shù）字货币的。到那时，同被（bèi）作为法定数字货币的数（shù）字（zì）稳定币（bì）和中央银行数字货币（bì），将形成积极的竞（jìng）争（zhēng）—合（hé）作关系。央行和市场（chǎng）机（jī）构发行的法定数字货（huò）币，将在全球市场上形（xíng）成竞争，谁的技术平台先进，谁（shuí）提供的服务质量高（gāo），谁的审（shěn）慎（shèn）监管到位，谁的数字（zì）货（huò）币就能够赢得更多（duō）的市场青睐。可以想见，央行的权威（wēi）地（dì）位和最后贷款（kuǎn）人职能，至（zhì）少可以保证中央银行数（shù）字货（huò）币在审慎监（jiān）管（guǎn）方面优于市场（chǎng）机构发行的数字稳定币（bì），因此中央银行（háng）数字货币可以与数字稳定币形（xíng）成有效的错位竞争，共（gòng）同为市场提供差异化（huà）的（de）优（yōu）质金融服务，也（yě）许这（zhè）就是哈耶克（kè）“自由银（yín）行制度”的现实版吧（ba）。

目（mù）前，我国（guó）禁止民（mín）营企业发行私（sī）人数（shù）字货币，而由中国人民（mín）银行开展（zhǎn）法定数字货（huò）币的研发（fā）和推广应用工作。由央行（háng）主（zhǔ）导法（fǎ）定数字货币的开发（fā）工作无疑有利（lì）于国内的金融稳定，但（dàn）是（shì）相比于美国、日本等国允许私营企业开发（fā）数字稳（wěn）定币的做法，我国当前（qián）在数（shù）字货币研发的（de）灵活性、高效性和创新性方面存在（zài）不足。本文建议，应该鼓励民营企（qǐ）业（yè）和金（jīn）融（róng）机构，在央行的指导和监管下研发数字人民（mín）币（bì）稳定币。

在研发数（shù）字稳定币的（de）同时，需要寻（xún）找合（hé）适的应用（yòng）场景（jǐng）对其进行（háng）试验。本文（wén）认（rèn）为，目前（qián）我国（guó）适合进行数字稳定币试验的应用场景有以（yǐ）下几类。第一，在阿里巴（bā）巴和腾讯的支（zhī）付（fù）平台上试验数字（zì）人民币稳定币。支付宝和微信是（shì）我（wǒ）国最具影响（xiǎng）力的电子支（zhī）付平台，不仅（jǐn）用户人群巨（jù）大，而且已经（jīng）拥有大量的跨（kuà）境（jìng）支付（fù）实际应（yīng）用。在支付宝和（hé）微信上建（jiàn）立基于（yú）分布式（shì）账（zhàng）本的数字（zì）人民币稳（wěn）定币（bì）支付平台（tái），可以（yǐ）迅速地占领国内和国际市场，提升我国在数（shù）字货币国（guó）际支付市场（chǎng）的竞争力。第（dì）二（èr），在粤（yuè）港澳大湾（wān）区进行数（shù）字（zì）稳定币（bì）的（de）跨境支付试点。粤港澳大湾区的特点在（zài）于“一国两制三种货币”，可以在（zài）中（zhōng）央政府（fǔ）的统筹规划下，以数字人民币稳（wěn）定币作（zuò）为网络代币，为多种（zhǒng）货币（即包括港（gǎng）币、澳门元（yuán）、美元、欧元、英镑和日元等）实现（xiàn）跨境支付，同（tóng）时推进数字人（rén）民币稳定币在粤港澳大（dà）湾区的实际使用（包括在金融交易中的使用）。这不仅可（kě）以打造多（duō）种（zhǒng）货币的跨（kuà）境支（zhī）付平台，打（dǎ）破现有SWIFT系统的垄（lǒng）断，还为数字（zì）人民（mín）币（bì）稳定币的全面使（shǐ）用打下（xià）基础，强（qiáng）化香港作为国际（jì）金（jīn）融中心的地位（wèi）。第三（sān），在海南建立“中国法（fǎ）定数字货币试验区”，开展数字（zì）人民币（bì）稳定（dìng）币的试验。作为相对独（dú）立（lì）的地理单元，海南自由贸易区能够为（wéi）中国法定（dìng）数（shù）字货币及其相关金融科技的应用提供安全而（ér）且广阔（kuò）的示范区域、丰富（fù）而且（qiě）理想的应用场景，在可控环境下将数字人民币稳定币作为（wéi）中国法（fǎ）定数字货币开展全（quán）方位使用，对数字稳定币能否承担全部货币（bì）职能进行深（shēn）入考察。海南作（zuò）为国（guó）际旅游消费中（zhōng）心和自由贸易港（gǎng），更（gèng）易推进数字（zì）人（rén）民（mín）币的跨境支付活动，带动（dòng）人民币国际化。海南（nán）“中国法定数字货币试验区”的建（jiàn）立，将帮助（zhù）海南在（zài）国内和（hé）国际竞（jìng）争中（zhōng）找到自己的独特定位，树立竞争优势，在（zài）数字化时代成长为全球自由贸（mào）易港的发（fā）展标杆。上述几种应（yīng）用场景，可以采取（qǔ）不同的数字稳定币技术，在央行的统一监管之下形（xíng）成良好的市场竞争。